白银大涨，产业链亟待“压力测试”

北京记者王亚杰报道，2025年12月29日，全球白银市场经历了一次惊心动魄的“高位跳水”。 Wind数据显示，盘中伦敦白银现货价格一度上涨逾6%，触及83.97美元/盎司的历史新高。随后形势突变，直线跳水，最低探至70.49美元/盎司，单日振幅高达17%。纽约COMEX白银期货市场也上演“过山车”行情。其价格全天大幅波动，让追逐利润的人措手不及，并在依赖白银的全球庞大产业链中引发了连锁反应。江苏某光伏银浆制造公司采购总监李家华目睹12月29日盘中银价的涨跌后，迅速联系该公司总经理，总经理表示银价波动偏离了基本判断并计划在上游启动价格锁定谈判，哪怕接下来的成本在上游，哪怕是部分锁定。这个季度将会失控。对于李家华的公司来说，白银不再是简单的金属商品，而是流经生产线不可或缺的“工业血液”。其价格的大幅波动直接关系到产品的毛利率和市场竞争力。中信期货宏观及贵金属分析师王彦庆认为，白银价格短期快速上涨存在长期看涨因素过度交易的风险。芝加哥商品交易所（CME）12月26日公布，这是截至当地时间12月29日收盘时黄金、白银等金属期货全线表现保证金。此次旨在遏制风险的操作，是压垮白银市场本已狂热的投机情绪的最后一根稻草。这突如其来的崩溃ver不仅引发了金融市场的价格回调，也使得从矿山到终端产品的链条上的公司都陷入困境。 Wind数据显示，12月30日伦敦白银现货价格反弹，上涨5.67%； 12月31日再次回落，中午12点触及72.04美元/盎司，跌幅5.20%。李家华还没有放松警惕。他认为，白银市场波动的风险和不确定性明显，产业链上的企业面临着纷纷的“压力测试”。从新高到跳水 2025年12月29日，伦敦白银现货报价犹如脱缰野马，在短短几个小时内从78美元/盎司区域拉升至历史性的83.97美元/盎司。然而，新高只持续了很短的时间，图表上的曲线就急转直下，最低触及 70.49 美元/盎司。这意味着，如果交易者在最高点买入并被迫在最低点附近平仓，他的本金将减少一半在很短的时间内。 COMEX 交易最活跃的 3 月白银期货合约也遭遇了同样的命运，从每盎司 82.67 美元的高点跌至每盎司 70.22 美元的低点。上海某量化私募基金交易总监告诉经济观察报，在2025年9月29日的盘中，他观察到的用于衡量白银价格变动程度和风险的白银波动率（白银主要平值期权隐含波动率）指标立即跃升至警戒线之上。这种幅度的幅度出现在年末流动性相对稀薄的时候，说明市场结构已经非常脆弱，任何大单边订单都可能引发连锁反应。数据显示，白银波动率已超过80%，处于历史高位，表明价格风险同时显着增加。最新的市场动态直接源于监管层的“降温”措施。芝商所提高利润率的决定是白银暴跌的导火索。根据CME公告，白银期货的初始保证金和维持要求保证金大幅提高。例如，COMEX 5000盎司白银期货合约的维持保证金从之前的数万美元水平大幅提高了10%以上。南华期货贵金属新能源研究组组长夏莹莹分析，贵金属价格前期上涨后，利润堆积。交易所经常推出的各种风控措施，引发部分资金在元旦假期前果断撤离。年底流动性偏薄，大资金退出将加大价格波动。投资者的行动是同步的，以反映市场的转变。一些因白银价格年内上涨超过160%而获得巨额利润的多头开始拉盘rge 尺寸。全球最大白银ETF iShares Silver Trust（SLV）上周因银价下跌出现资金大幅净流出，持仓减少，部分长线投资者也选择暂时离场观望。在国内期货市场，一位机构投资者告诉经济观察报，12月29日早盘白银期货价格大涨后，他就开始逐步减仓，他明显感觉到了不对劲。过去白银市场情绪过于乐观，CME 的行动是一个明确的信号。资本市场的涟漪也通过股市迅速蔓延。 12月30日，A股白银概念板块开盘承压。尽管国内白银期货价格受外部市场压力上涨，但产业链相关公司股价普遍出现回调。盛达资源等上游银矿股银泰黄金、恒邦股份等中游冶炼加工企业、下游光伏银浆龙头迪科股份等价格均出现不同程度下跌。二级市场投资者正在重新评估白银价格大幅波动对相关公司盈利稳定性的潜在影响。某金属矿业公司有色金属分析师表示，白银概念板块的股价反应比大宗商品价格慢半拍，但趋势一致。市场担心这种波动是否会侵蚀企业锁定的盈利或扰乱其未来的生产计划。行业前沿的最新数据加剧了市场的紧张气氛。全球白银库存再次进入下降周期。伦敦金银市场协​​会（LBMA）白银库存和 COMEX 注册仓单合计继续下降，并已接近尾声多年低点。与此同时，实物需求依然强劲。贵金属供应商贺利氏在《2026年贵金属展望》中指出，光伏和电子领域的工业需求提供了结构性支撑。在供需紧平衡的背景下，库存的“蓄水池”作用减弱，价格更容易受到贸易情绪和金融活动带来的较大冲击。当白银市场“动荡”时，预兆被送到与白银密切相关的实体经济中的企业车间和董事会办公室。白银价格暴涨后快速下跌的紧张反应，迫使白银产业链企业立即进入应对模式——根据自身在产业链中的位置和风险敞口，分析白银市场是否正在经历短期回调，或者趋势转变的开始。对于白银行业上游的矿产开采和冶炼企业来说，高银价是个好消息，但白银市场的剧烈波动引发了销售和财务规划问题。作为国内白银冶炼的龙头企业，豫光金铅相关负责人告诉经济观察报，在公司内，白银主要作为铅冶炼的副产品，生产周期较长。目前库存产品的成本相对于市场价格仍有较好的利润空间。短期价格下跌对现有库存的利润影响有限，但真正的压力取决于对未来价格的判断。如果价格趋势发生重大变化，可能会影响公司下一期的额外收益。像紫金矿业这样拥有巨额白银储量的国际矿业巨头内部也迅速做出了反应。经济观察报了解到，当白银价格突然下跌时，紫金矿业内部审议会议的焦点之一就是如何利用白银价格上涨的机会。当前行业景气周期和价格波动带来的不确定性进一步巩固资源优势。一位参与紫金矿业决策的人士认为，价格的大幅波动引起了公司的警惕。同时，紫金矿业还要求各生产单位进一步优化工艺、降低成本，以应对未来可能出现的价格下跌。恒邦股份等产业链中游加工贸易企业相关负责人将目前的情况形容为“走钢丝”。该负责人表示：“我们没有自己的矿山，原材料（银精矿或粗银）的价格和产品（标准银锭、银材）的价格同时波动，但加工费相对固定。当原材料价格单方面上涨时，我们关心的是采购成本；ces害怕因原材料价格高而下跌，现在不仅采购价格下跌。恒邦的担忧主要集中在不受控制的价格波动对加工利润的侵蚀。为此，恒邦股份在多方面进行了规划：一是与上游供应商和下游客户进行“背靠背”的订单锁定谈判，试图锁定某些订单的原材料成本和销售价格，即使牺牲部分利润潜力，以保证一定的加工利润；二是启动内部成本控制。优化工程从能耗、回收率等方面“择优”效益三是考虑调整产品结构，提高部分技术门槛较高、附加值较高的银基功能材料产品产销比例，增强抗风险能力。s。上述恒邦股份负责人认为，他们最想要的是一个相对稳定的价差环境，而不是押注单边的市场走势。除了上游和中游，压力也在逐渐向下游传导，比如对白银依赖度高、成本敏感的光伏行业。某领先光伏组件公司供应链负责人向经济观察报报道称，白银价格突破80美元/盎司后，公司内部启动了相关计划。储存白银库存只是权宜之计，需要大量资金，而且非常危险。真正的出路在于加快“去银化”技术的落地。他说的是行业内正在大力推广的镀银铜浆和电镀铜工艺。目前，该公司需要其银浆供应莱尔斯、迪科控股、聚和材料等，在2026年第一季度提供规模化生产级银包铜浆产品验证报告，并制定明确的过渡时间表。李家华发现，前述的焦虑情绪在行业内普遍存在，但目前的情况是，如果银价长期维持在很高的水平，再不动就会死。这是一个两难的境地。商家必须在保证基本可靠的情况下，将“减银”的加速器踩到底。你为什么跌倒，你要去哪里？白银市场的本次“高位跳水”是长期结构性矛盾的释放和特定催化剂下的短期金融行为。这次跳水的直接原因是显而易见的。芝商所提高白银期货保证金的“去杠杆化”决定震惊了市场。李家华认为，提高保证金将显着增加投机者的资金成本和持仓限制交易，促使一些高杠杆多头在措施生效前获利了结，引发抛售的连锁反应。这与2011年白银崩盘前CME不断增加的保证金所引发的市场行为逻辑是一致的。 其次，是长期存在的获利了结情绪。从2025年初到12月26日，队列价格实现了超过170%的惊人涨幅，市场处于极度超买状态。瑞银等机构多次警告称，贵金属交易的短期风险明显增加。英国资深在线交易商IG的市场分析师托尼·西卡莫尔(Tony Sycamore)所说的“代际泡沫”也指的是资本过度涌入造成的脆弱性。年底的叠加汇兑动作，成为获利盘密集出逃的绝佳借口。更深层次、更具戏剧性的是“轧空”逻辑一度引发市场热议的流动性危机。 2025年12月29日，嘉强集团高级分析师Fawad Razaqzada分析称，白银市场停滞不前，流动性蒸发。在这种情况下，任何大额的买单或卖单都会导致白银价格大幅上涨和下跌。与黄金不同，黄金被央行视为“最后贷款人”，白银没有这样的最终支持，这使得白银在发生挤兑时更加脆弱。此次跳水事件也体现了白银区别于黄金的特殊复杂性。王彦庆认为，美元信贷走弱、光伏和电动汽车带动的结构性需求增长以及地缘政治风险等长期支撑白银的因素依然存在。然而，近期白银价格的飙升很大程度上是由于金融交易的特征正在被工业品的特征所掩盖。王彦庆表示，当金融白银的投机需求短期内呈现爆发式增长，被贴上“廉价黄金”的标签，将严重偏离其由工业供需决定的内在价值轨道。这种偏差使得价格容易受到担保等任何财务变化的影响。他们对财务调整、大型机构爆仓等传闻非常敏感，导致“跳水”等剧烈回调。然而，这次跳水并没有改变其长期需求的基本面。展望后市，不少机构和分析师发出警告：近期白银市场剧烈波动或将成为常态。贺利氏在其《2026 年贵金属展望》中指出，白银和其他贵金属的价格至少在 2026 年上半年可能会出现调整，因为“高价格减少了许多行业的白银需求”。这表明价格需要寻找新的平衡点无法再次匹配实物供需。对于投资者来说，2025年12月29日，南华期货夏盈盈建议，未来应更加注重风险管理，避免高杠杆操作；对于企业特别是中下游制造企业来说，首要任务是通过长期协议、套期保值、技术多元化等方式，建立更加灵活的供应链管理体系，消除对单一价格走势的被动依赖；对于政策制定者来说，需要关注关键战略矿产资源价格稳定对制造业整体竞争力的影响（作者王亚杰） 免责声明：本文观点仅代表作者本人，仅供参考和交流，不构成任何影响。任何建议。王亚杰，经济观察报资深记者、国资新闻部主任。他早已关注宏观经济、关注国企、关注国资。精通深度分析报告、调查报告、行业资讯。 特别声明：以上内容（如有，包括照片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易号用户上传发布，网易号是一个社交媒体平台，仅提供信息存储服务。